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来源：证券之星
克明食品（002661.SZ）近期发布的三季报继续承压，报告期内，公司营收同比下滑8.07%至31.95亿元，归母净利润同比大幅下滑20.17%至1.24亿元，其中在今年第三季度，在营收同比微降1.89%的情况下，单季归母净利润呈现腰斩，同比下滑55.21%至2339.25万元。
克明食品管理层在三季度业绩说明会中表示，第三季度食品板块较同期下降36%，是挤压公司盈利空间的主因，具体原因包括两方面：一是公司为推广高毛利挂面新品，加大了促销和推广投入，导致销售费用上升；二是生猪养殖板块业绩较去年同期有所下降。
证券之星了解到，自克明食品2023年跨界养猪后，形成的“食品+生猪”的双主业格局未能有效支撑营收增长，其营收规模已连续两年出现负增长。当前形势下，公司若要在今年扭转颓势，需重点应对两大挑战：一是如何遏制主营食品业务销量下滑的态势；二是如何持续降低生猪养殖业务的成本。
01． 挂面销量持续下滑，主业陷增长困局
克明食品上市之初的主业为挂面，被誉为“挂面第一股”。此后，为丰富产品矩阵，克明食品于2017年完成了对方便面品牌“五谷道场”的收购，进一步丰富了食品业务板块。
时间回溯至2022年，彼时疫情催生的囤货需求在这一年推高了克明食品的面条销量保宇配资，使其取得19.15%的显著增长。然而，伴随这一特殊外部因素的消退，市场需求在2023年迅速回归理性，导致销量同比下滑15.72%，对应收入也同比下降12.7%。这背后虽有去年同期的高基数对同比数据产生了一定压力，但更本质的是暴露了公司主营业务增长势能的减弱。
证券之星了解到，挂面行业门槛相对较低，市场参与者众多，从全国性品牌到地方性小厂，竞争异常激烈。价格战成为常态，侵蚀了行业整体利润，也使得克明食品这样的龙头品牌难以通过品牌优势维持高增长。
这一点从公司前后两年对挂面行业竞争格局的不同描述可以看出。2022年，公司曾强调行业从“龙头间竞争”转向综合面制品竞争，到2023年则进一步指出，区域性小企业正加速扩产，未来将是龙头企业与细分市场并重的多元竞争。
此外，随着消费者的主食选择日益多元化，部分消费者给传统白挂面贴上“精制碳水”的标签，这也对公司产品销量造成一定的冲击。2024年以及今年上半年，克明食品的面条销量分别同比下滑6.73%和11.02%。因此，在市场需求结构性转变的背景下，如何有效遏制销量下滑趋势，已成为克明食品亟待破解的核心难题与经营焦点。
近年来，公司正通过产品创新、品牌升级等多维度布局试图扭转颓势。针对健康饮食趋势，公司加速推出低GI面、全麦面、荞麦面、儿童营养面等差异化产品，并将“陈克明”作为中高端线主推，发力高毛利挂面以建立竞争壁垒。不过，由此也导致促销推广投入增加，今年前三季度销售费用同比增长19.34%至2.53亿元。
同时，挂面头部企业如金沙河等也在加速抢占高端市场，而中小品牌则通过低价策略争夺份额。“上下夹击”的竞争格局使克明食品的突围面临严峻考验。
02． 三季度出栏量增长难抵价格下跌
为寻求业绩增长，克明食品于2023年作出重大战略决策——以约6.24亿元取得兴疆牧歌53%股权，正式跨界生猪养殖。
然而，收购时机正值猪周期深陷低谷。彼时，能繁母猪存栏量已连续十个月回调，淘汰母猪价格跌至近三年同期最低点。在供过于求导致的持续低迷猪价下，全行业陷入深度亏损。这一宏观困境最终传导至公司层面：兴疆牧歌当年巨亏2.78亿元，直接拖累克明食品出现上市以来首次亏损，金额达6565.34万元。
步入2024年，生猪行业在产能优化与市场调节中迎来复苏。能繁母猪存栏量降至4078万头，同比下降1.6%，为价格回暖创造了条件。伴随供需关系改善，年内猪价在8月份触及20.35元/公斤的高点。尽管后续价格回调，但行业全年实现头均盈利约200元，一举扭转了2023年头均亏损76元的不利局面。
尽管2024年生猪行业整体回暖，克明食品的业绩却逆势下滑，营收出现双位数下降。其中，生猪养殖与屠宰业务收入分别同比下滑15.28%和24.37%，深度承压。尽管猪价回升使兴疆牧歌亏损有所收窄，但其仍报亏9470.7万元。
证券之星留意到，在销量方面，公司全年累计销售生猪33.32万头，同比下降28.41%，生猪销售收入随之大幅减少35.29%。对此，公司解释称，报告期内为优化种群结构、淘汰落后产能并全面更换为优质法系种猪，导致产能未能充分释放，是销量下滑的主因。
克明食品管理层在年初的业绩说明中表示，基于当前生猪市场行情与既有生产成本，随着出栏量逐步提升，公司对兴疆牧歌在2025年实现盈亏平衡抱有预期。从销售数据来看，这一目标具备一定支撑：今年1-10月，兴疆牧歌累计销售生猪45.75万头，同比大幅增长48.61%；累计实现销售收入4.67亿元，同比增长28.21%。
然而，这一乐观预期正面临来自市场价格的严峻挑战。国信期货在近期研报中指出，在消费未出现显著改善的背景下，从当前至明年4月，猪价整体仍将承压。这一判断已在公司三季报中得到印证：对于第三季度生猪养殖板块的同比下滑，公司解释称，主要原因系“本期兴疆牧歌生猪销售价格呈现下降趋势，计提的存货资产减值损失增加”。这表明，尽管出栏量呈现增长，但价格下行的压力仍在不断侵蚀其利润空间。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
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责任编辑：杨红卜 保宇配资
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